在第十一届陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式。上交所理事长黄红元表示，预计在未来两个月之内，将看到首批企业在科创板上市交易。科创板申报的企业到现在为止，受理了122家，这一些企业大多分布在在新一代信息技术、高端制造、生物医药等六个大的行业领域。6月5号和6月11号，分别召开了上市委第一次和第二次会议，通过了六家企业。这一些企业从受理到上交所审核通过，大概平均用了70天左右，最快60天左右。按照现在的时间表，接下来还有六次审核委。这一些企业通过上交所审核以后，接下来将进入向证监会进行发行注册，通过证监会注册以后，进入路演和发行的运行阶段。发行的数量到一定规模以后，

  科创板离我们慢慢的接近，在神奇公式下一个成份股调整日（2019年11月第6个交易日），科创板的股票就会被纳入选股范围。今天带大家来看看神奇公式如何为科创板股票进行定价？

  神奇公式是根据价值投资理念设计的，原理格外的简单，就是用低价买入一家好企业。这里面包含两层意思：

  买入好企业，在这里就是指购买一只资本收益率ROC高的股票。资本收益率高的公司是指把投入的资本转化成盈利的能力高。同时，高资本收益率的公司，还有机会将部分或全部的利润继续以高资本收益率进行再投资。

  其中，净营运资本=应收票据及应收账款+另外的应收款+预付账款+存货-无息流动负债。

  科创板拟上市公司已公布了财务报表，根据财报数据计算出每只股票的神资本收益率ROC，2018年ROC排名靠前的如表所示，同时也计算了2016年和2017年的ROC供参考。

  ROC为负数排名优先，并且绝对值越大越靠前；ROC为正数排名在后，同样绝对值越大越靠前。神奇公式已经剔除了EBIT为负的股票，ROC为负说明是分母为负，固定资产不可能为负。说明净营运资本为负，说明企业能占用上下游产业链的资金进行生产，说明具有竞争优势。

  以低价买入，在这里就是指相对于盈利能力而言收购此公司的价格低。这个收购价格即包括股权收购也包括债权收购。神奇公式用股票收益率EY衡量收购是否划算

  但是由于科创板股票还未上市交易，缺少总市值数据，因此暂时无法计算EY，但是我们大家可以倒推求解“如果总市值落入什么区间范围内可以入选神奇公式的指数成份股”。

  ✔因为金融类股票的财务科目不同于一般企业，所以神奇公式指数的样本空间中是剔除金融类股票的，具体操作方法是：剔除申银万国一级行业分类中的银行和非银金融行业的股票。

  ✔指数成份股每半年调整一次，每年5月初和11月初调整成份股是因为每年的4月底和10月底全部上市公司就会披露完1季报和3季报。而1季报和3季报披露的时效性好，只有1个月的披露滞后期。而半年报和年报分别有2个月和4个月的披露滞后期。

  ✔EBIT为息税前利润，采用过去半年滚动形式计算，即1季报披露完后，采用1季报中披露的EBIT加上去年4季度的EBIT；3季报披露完后，采用3季报中披露的EBIT减去今年1季度的EBIT。剔除过去半年EBIT为负的值。

  ✔根据上市公司最新财务报告的合并报表数据，提取或计算如下财务数据：EBIT、净营运资本、固定资产、带息债务、其他权益工具、少数权益工具，并计算总市值；

  ROC=EBIT/（净营运资本+固定资产）其中，净营运资本=应收票据及应收账款+另外的应收款+预付账款+存货-无息流动负债。

  ✔对上述两个指标按如下规则进行排序： ROC为负数排名优先，并且绝对值越大越靠前；ROC为正数排名在后，同样绝对值越大越靠前，得到ROC排名；对EY进行降序排列，得到每只股票的EY排名，EY值越大，排名越靠前；对ROC排名和EY排名之和进行升序排列，得到最后的综合排名，对总排名相同的股票，优先选择EY排名靠前者；选取综合排名前80的股票构成中证价值回报量化策略指数样本股。

  ROC是比ROA和ROE更全面、更好的度量盈利能力的工具，是衡量一个企业真实经营业绩最好的度量指标。与ROE相比，ROC去除了公司不同的融资结构对盈利能力造成的影响，使用ROC将有利于投资者将关注的核心聚焦在核心业务的盈利能力上。

  神奇公式计算ROC的方法和通常算法不大一样。详见表1（以神奇公式最钟情的个股格力电器2018年三季报为例说明）

  分子是利润表中的项目，差异不大；主要分歧集中在分母上。分母的科目全部是资产负债表中的内容。大致整理后，我们得知两种算法都需要减去无息流动负债，对于无息流动负债的计算并无分歧，因此两种算法的主要的差别在资产端：神奇公式是从资产中提取经营性财务指标进行计算。表2 红色的框中科目是神奇公式的ROC分母科目，是经营性科目+固定资产，神奇公式认为这是公司赚取利润所占用的本钱，但是其他非红色框线的资产科目则全部包含在通常算法的ROC分母中。

  最后的计算结果差别很大，导致这两种方法计算结果出现差别的主要科目就是标黄色的高达1042.70亿的货币资金和160亿的其他流动资产（主要是银行理财）。

  常年趴在帐上的千亿货币资金又涉及到一个更复杂的会计问题：企业持有巨额现金到底好还是不好?这样的一个问题不能一概而论，而应具体问题具体分析。

  对于格力电器而言，流动负债（合计1589.42亿）中包含：短期借款257.29亿，预收款项135.25亿，应当支付的票据及应该支付的账款459.46亿，其他流动负债603.78亿（主要是销售返利）。这部分能够理解成格力电器可以现金支付但是没有支付的部分，实质上就是依靠自己的核心竞争力和在产业链中的强势地位占用的下游经销商和上游供货商的资金。

  用神奇公式的方法ROC分母小，ROC就高，可以反映出格力电器的强势地位，而用通常算法则无法体现。